黄凯松：汇金入场股票ETF净流入超百亿，释放哪些信号？

　　中新经纬10月28日电 题：汇金入场股票ETF净流入超百亿，黄凯释放哪些信号？

　　作者 黄凯松 中金公司研究部策略分析师

　　李瑾 中金公司研究部分析师

　　李求索 中金公司研究部首席国内策略分析师

　　“国家队”中央汇金公司入场后，松汇释放多只宽基ETF在本周前三个交易日内规模激增。金入净流据Wind统计，场股本周前三个交易日(10月23日—25日)，入超易方达沪深300ETF、百亿华夏上证科创板50ETF、信号华泰柏瑞沪深300ETF的黄凯份额分别增加了27.14亿份、24.17亿份和12.82亿份；累计净流入金额分别达到46.15亿元、松汇释放21.52亿元、金入净流45.36亿元。场股

　　汇金再度增持释放积极信号，入超后市表现不必过于悲观。百亿当前国内经济层面上部分指标呈现边际改善迹象，信号表明前期政策发力向基本面传导取得一定成效；资本市场方面，黄凯汇金公司连续增持大型银行及指数ETF且承诺将继续增持，较多上市公司继续密集发布回购计划等等，积极因素正在逐步累积。

　　以往历史上，汇金公司共两次公开宣布购买指数ETF，分别为2013年6月20日和2015年7月5日。从行为效果来看，此前两次增持ETF并结合当时一系列资本市场相关的维稳举措，虽然在超短期内(1-3个交易日)市场仍可能有一定波动，但是随后均出现较明显的止跌企稳走势。以上证指数为例，此前两次增持后，后续指数在3个月内均出现超过20%的最大阶段涨幅，表明汇金公司增持ETF结合其他政策合力，对于支持市场流动性以及稳定投资者预期起到较好收效。

　　近期A股市场调整较快且有一定资金面负反馈迹象，汇金公司增持有助于稳定投资者预期。

　　历史经验显示部分资金进行无差别卖出，往往是行情调整中后期投资者情绪过度悲观、出现了市场调整与资金流出负反馈的非理性现象，亟需积极政策应对来扭转预期。我们认为本次汇金公司在前期增持四大行后，继续增持ETF具有较为积极的含义，一方面增量资金流入有助于缓解当前的资金面负反馈现象，另一方面也反映当前市场已具备较好的中期投资价值。而且相比于仅增持大型银行，直接增持指数ETF有助于更全面缓解整个市场资金面压力并改善更多股票流动性状况，对缓和投资者情绪有望起到良好效果。

　　近期市场调整为内外部因素的共同影响。海外方面，美债利率加速上升至历史高位。美联储紧缩周期尚未结束、美债净供给增加，叠加全球地缘局势冲突加剧，共同推动美债利率走高，近期一度突破5%，为2007年以来的历史高位。美债持续高位影响全球资金流向，近期A股和港股海外资金均录得净流出，在当前国内股市资金供给偏紧背景下，可能加剧了资金面负反馈效应。国内方面，资产价格表现尚未反映经济边际向好迹象。近期PMI(采购经理指数)、制造业投资、出口、消费和PPI(工业生产者出厂价格指数)等指标均出现边际回稳迹象，但是房地产投资销售偏弱现象尚待改善，投资者对于后续进一步的逆周期政策调节有较高期待。近期公布的3季度GDP增长好于市场预期，但结合对房地产等的担忧，资产价格尚未反映当前积极因素的变化。

　　往未来看，我们认为虽然受投资者情绪影响短期市场走势仍有不确定性，但伴随政策层面积极化解当前主要矛盾、企业盈利底部逐渐显现，估值、情绪和投资者行为进一步呈现偏底部特征，对后续市场表现不必悲观，当前位置市场机会大于风险，四季度仍然是政策发力的重要窗口期。

　　配置层面，近期关注主要指数权重股表现。部分科技成长细分领域继续活跃，对存在产业催化预期的板块建议结合景气度预期自下而上布局；目前处于三季报业绩披露高峰期，考虑到当前上市公司盈利正在逐步从底部改善，受益于需求好转、具备业绩弹性的行业值得重点关注；结合近期汇金增持指数ETF，我们认为主要指数的权重公司近期可能也会有好于市场的表现。(本文摘自中金公司于“中金点睛”发布的研报《汇金买入ETF再度释放积极信号》。)

　　黄凯松 分析员 SAC 执证编号：S0080521070010 SFC CE Ref：BRQ876

　　李瑾 分析员 SAC 执证编号：S0080520120005 SFC CE Ref：BTM851

　　李求索 分析员 SAC 执证编号：S0080513070004 SFC CE Ref：BDO991

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责任编辑：孙庆阳